SWAP | 区块链✕传统金融：资产配置的帕累托最优解

资产配置离我们有多远？

每提到资产配置，尤其是全球资产配置，很多人都觉得这是富人才需要关注的问题，普通投资者可能觉得自己有限的资金不需要得到如此精细化的管理。

另一方面，中产阶级每天都在焦虑，苦于缺乏有效的投资工具与策略实现用有限的财富跑赢通胀、实现投资增值，进而提升生活品质的目的。中产阶级收入有限，他们需要找到有效的配置渠道，才可能同时满足教育、医疗、养老、个人提升、休闲享受等方方面面的生活需求。

面对现金不断贬值带来的压力和恐惧，对他们来说，“钱”是烫手的，要赶紧投出去减轻焦虑。被资产配置问题困扰的家庭越来越多，并有上升趋势。据胡润研究院数据，截止2018年8月，中国大陆地区的中产阶级数量已高达3321.4万户。

去理解资产配置与我们的距离，首先要了解资产配置的目的。资产配置的主要目的包括分散单一投资品类与投资单一国家风险、资产保值增值、合理避税、子女出国留学等等。

中产阶级现有资产配置的特点与隐患：

从宏观的角度观察，中国庞大的人口基数带来了全世界无与伦比的国民生产总值，并且随着发展中国家经济的高速提升，国民收入及空闲待投资资产也日渐增长。由于占比较高的普通投资者并不拥有详细的投资规划及投资资源，同时金融架构以间接融资为主，金融市场底层资产、产品结构和价格发现机制仍不够发达，限制了财富管理机构服务客户的深度和广度。如此，中国私人财富管理便形成了三个方面的特点：

（1）储蓄为主，银行理财引领，债券、保险、股票、基金等组合配置

（2）市场总体呈重固收、轻权益。市场上各类主要金融投资产品的底层资产约有80%为存款、货币市场工具、债券和非标债权，股权和股票等权益类资产的占比不到20%。客观上，不成熟的资本市场制度和股票投资的低收益率（仅1.7%）是造成这种局面的主要原因。

（3）非金融类资产配置，特别是房地产配置占据绝对大头。中国家庭总资产中住房资产占比高达77.7%，金融资产占比仅为11.8%。房地产仍然是当前收益率最高的投资项目，年均收益率为7.6%，接下来是债券类的3.23%，定期存款为2.34%。

然而，私人财富在这种配置格局下，收益效果并不理想，同时还伴随着多重隐患，具体表现在：

（1）储蓄的回报率很低，甚至是负数

定期储蓄的年化收益率为2.34%，而如果以CPI和PPI来衡量，年均购买力下降超过3%。也就是说储蓄带来的实际回报率为负数。

（2资金配置效率低下，国民无法享受企业成长的红利。

直接融资是资金成本最低的融资手段，比债券类的成本更低。从宏观角度考虑，国民股票和股权类资产处在低位不利于企业获得更加低成本的资金，也不利于我国完善股票发行和退市制度。从个人资产配置角度，中国家庭无法分享企业增长带来的红利。

（3）高比例房地产配置带来高杠杆，尾部风险正在不断堆高

经过次贷危机和全球金融危机的洗礼，发达国家纷纷降低居民部门杠杆率，我国居民部门杠杆率却从2008年时仅有43.2%，上升到了2017年底的112.2%，远超美国等发达国家水平。

目前，中国大陆房地产投资的回报率依然高于其他大部分投资种类。但是，国家对房地产去杠杆的政策一直作为重中之重，各地纷纷出台了限购，利率上浮及征收房产税等政策。未来中国房地产市场前景并不十分好，同时也存在着较大的不确定性和风险性，如此高比例、高杠杆地持有房地产对个人、社会及国家高风险极高。

总体而言，在现有金融框架下，中产阶级投资渠道十分缺乏且投资收益无法保障。同时，由于金融素养的严重缺乏，中产阶级在资产配置方面还面临着：“风险控制能力不足”、“没有充足的时间去打理投资”、“不知道该怎么投资，专业知识不足”三大难点。

高净值人群在做什么？

我们再来看看那些投资渠道多样、资源丰富、金融素养相对较高的成熟投资者是如何管理他们的财富，来实现资产保值增值、风险规避以及财富传承等目的的，可以给中产阶级带来哪些借鉴。

（1）诉诸专业财富管理机构寻求专业服务

根据招商银行和贝恩公司联合发布的《2019中国私人财富报告》分析，私人银行已经成为高净值人群倚赖的财富管理综合解决方案提供商，从2009年到2019年，高净值人群诉诸私人银行的比例从约15%提高到了近50%。 

（2）青睐私募股权等权益类资产和海外资产

在未来的配置计划上，高净值人士最青睐私募股权资产和海外资产，对股票类资产和固定收益类资产的需求在上升，对房地产类资产的态度从悲观到中性的态度。总体来说，普遍在增持金融资产，并向着兼顾跨区域、跨币种、跨周期和跨类别的均衡资产配置方向发展。

私募股权投资因其较好的风险收益比和持续的政策利好，受到高净值人群的普遍青睐，近两年在整体资产配置中增幅领先。有84%的高净值人士配置了私募股权基金，24%的高净值人士的配置比例超过30%，有8%的高净值人士的配置比例甚至超过50%。

（3）全球资产配置增值空间仍巨大，香港为最佳配置目的地

从世界范围来看，高净值人群的财富有24%投向了海外资产；中国财富总量虽然位居全球第二位，中国高净值人群海外资产投资仅占财富总值的5%。从目前的资产配置比例来看，中国高净值人群的海外资产配置才刚刚起步。

跨境配置目的地方面，近两年2019年中国香港作为境外投资目的地的提及率从53%提升至71%，上升了18个百分点。中国香港法律体系健全，在自身具备语言与文化沟通优势的基础上，成为过去两年跨境配置的主要聚集地。出于贸易摩擦、英国脱欧等国际政治经济形势的不确定性等原因，高净值人群对美国、澳大利亚、加拿大、英国等地区的投资热度均出现下降。

图：2019年中国高净值人群境外投资地区偏好

数据来源：招商银行—贝恩公司高净值人群调研分析

（4）财富传承：保险和家族信托是最常见的形式

高净值人群对财富传承的需求开始付诸于行动。与此同时，财富传承观念逐渐向年轻化发展，提前规划与安排财富传承目标与框架逐渐成为新趋势。已经在准备财富传承的超高净值人群中，33%为40岁以下人群，较2017年提升10%。近年来，家族信托在各类财富传承安排方式中增长较快，其提及率从2015年的16%提升至2019年的20%。

SWAP：首创AUO模式，破局资产配置困境

从训练有素的高净值人群的资产配置趋势中，我们可以看到未来中国资产管理将迎来五大趋势。

· 首先，财富管理市场正在经历一个由过去投资者关注单一机会、单一产品，到全方位、以资产配置为核心的财富管理方式的变革，私人银行等财富管理综合解决方案提供商变得愈发重要。

· 其次，固收类到权益类投资的转变。过去的理财产品，例如、银行理财、信托理财、互联网金融理财，大量的都是以固收为主的。未来，风险收益比较高的权益类投资占比会越来越大。

· 第三，投资的范围由中国走向全球。在资产配置下，投资者的资产组合中国际化的占比未来会越来越高。当前，法制健全、资产市场足够创新的香港是最热门的投资目的地。

· 第四，由短期投机到长期投资，价值投资的地位将会愈发凸显

· 第五，代际财富传承问题越发受到广泛关注和行动解决。

那么，投资渠道缺乏、金融素养不足、资金体量小的中产阶级该如何突破资产配置的困境，获得专业的咨询意见、财富的稳步增长，从而缓解教育、医疗、养老等多重生活压力带来的普遍焦虑？融合了区块链技术和传统金融服务的SWAP平台给出了答案。

SWAP是一家立足于香港，脱胎于香港法律体系，并拥有极强专业金融服务能力和优质金融资产整合能力的资产配置平台。SWAP融合采用了区块链技术来登记和结算用户资产和权益，保证资产管理的安全性，并通过建立数字通证网络来增强金融资产的流通性，方便用户进行全球资产配置。

SWAP首创了AUO（Asset Unitize Offerings）模式，将各类资产（基金、股权、房地产、不良资产）托管到信托中，再将信托打散成Unit Trust，只需很小的资金量即可认购（如1万港元），有效降低了投资门槛，让普通投资者也能享受到拥有信托的好处。而普通的信托或基金有很高的投资门槛，动辄上百万港元，普通投资人只能望而却步。

AUO模式的创新之处在于充分发挥了香港信托的功能。香港法律体系脱胎于英国海洋法系的三权分立制度，司法制度有极强的自主性。香港信托承袭英国信托法，历史悠长，拥有与信托相匹配的完善法律体系。香港信托拥有诸多创新模式，Unit Trust即是一种对普通投资人十分友好的创新。

另一方面，SWAP利用智能合约技术，将资产在区块链上进行登记和结算，用户可以安全低成本高效地采购到各类资产包的拥有权。相比传统的资产流转模式，SWAP平台上的资产流转效率大大提高。

SWAP通证是SWAP平台中资产流通的载体，应用场景有智能合约登记、权益认购凭证、资产交易等。

 具体而言，SWAP平台的优势体现在：

· 充分发挥香港信托的优势，首创AUO模式，降低投资准入门槛。

· 建立通证经济网络，增强金融资产的流通性。

· 利用区块链技术，安全便捷地进行资产配置。

· 为用户提供专业的私人银行服务。

SWAP平台的专业性将在其整合的各类优质合规资产中对表达出来。如需更多个性化服务，可以用SWAP通证购买。正如SWAP合作方香港万卓资本集团林旭博士所言，“作为金融服务者，我们最重要的价值是给出专业建议，而不是卖产品”。

· 全球市场，分散风险。

香港是世界金融高地，SWAP立足于香港，可以整合全世界各地的合规金融资产，进行有效的资产配置，分散金融风险。

· 多元化资产配置，追求主动收益

SWAP平台认同耶鲁基金的另类投资配置理念，股权类资产、房地产基金、不良资产、数字货币基金等新型投资品类是SWAP平台的配置重心。SWAP平台依托优质的资产管理团队，做主动管理，寻求超越市场基准的回报。同时，对于有保障和传承需要的用户，提供优质的保险类产品，稳定型数字通证将是此类产品的支付手段。

在SWAP平台，用户可以便捷配置境内外资产，追求风险收益比高的权益类资产，并可获得专业的投资建议，利用SWAP通证可以提高金融资产流转效率。SWAP平台还结合区块链技术创新性地通过AUO模式降低了投资者的准入门槛，有望成为用户进行资产配置的帕累托最优解。